金融资产价值评
估的原则与方法
金融资产价值与价
格的关系
一价原则
金融资产价值评估
模型
目录
金融资产价值与价格
的关系
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01
金融资产价值与价格的关系
金融资产的概念
      金融资产是指投资主体持有的一切能够在金融市场
上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总
称，表示对未来收入的合法所有权。但金融工具并不等
于金融资产，只有对其持有者而言才构成金融资产，对
其发行人来讲不能构成金融资产。金融资产的最大特征
是能够在市场交易中为其所有者提供近期或远期的货币
收入流量。
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金融资产价值与价格的关系
       金融资产价值是指在完全竞争的金融市场上，信息充分的投资者购买该资产时必须支付的价格。只
有在信息充分披露和完全竞争的市场上，资产价格才能充分地反映其价值。
       在现实市场中，信息通常是不充分的，具有信息优势的人可能利用其优势来获利。现实市场的竞争
也可能是不完全的，一些垄断力量也试图操纵金融资产价格来获得利润。
金融资产价值与价格的关系
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金融资产价值与价格的关系
       金融投资的潜在收益通常是同其市场价格与基本价值的背离程度相关的。市场价格大大低于其价值
的资产，其价值被严重低估，具有较大的升值潜力，市场价格大大高于其价值的资产，其价值被严重高估，
升值潜力小。这就需要研究金融资产价值，挖掘价值低估的金融资产，发现价值高估的金融资产，帮助人
们合理决策投资行为。
金融资产价值与价格的关系
一价原则
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02
      一价原则是指在竞争性市场上，如果两个资产的价值是相等的，则它们的
市场价格应趋于一致。一价原则是由市场中的套利行为导致的。
一价原则
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1、相同资产不同市场的套利
      套利行为是指买进某种资产后立即卖出以赚取价差
利润的行为。当同一种资产在两个市场上具有不同价格
时，人们可以在价格较低的市场买进该资产，在价格较
高的市场卖出该资产。当不存在交易成本或交易成本低
于两个市场的价差时，该交易即可获利。
2、三角套利
      三种资产之间的套利称为三角套利
一价原则
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3.一价原则是金融资产价值评估最基本的原则
     由于套利行为的存在，具有相同价值的资产其市场价格必然趋于一
致。这一原则是金融资产价值评估最基本的原则。如果等价资产的市
场价格不相等，其原因不在于该原则不存在，而是由于某种原因影响
了一价原则发挥作用。主要包括以下几方面：
一价原则
这两种资产之间存在经济上的差别，它们的价格本来就不适用一价原则
市场信息不充分影响了市场效率
市场竞争不充分，存在垄断或操纵价格的行为或其他影响竞争的因素
金融资产价值评估模型
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03
一般金融资产价值评估模型
金融资产价值评估模型
相对估价法
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       资产价值评估时，大多数情况下只能通过能够
与被评估资产的价值进行比较的资产的价格来推断被
评估资产的价值，间接应用一价原则进行资产价值的
比较评估。在进行这种比较评估时，同时根据这些资
产之间的可比性及其差异进行差异调整，估计被评估
资产的价值，称之为相对估价法。
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一般金融资产价值评估模型
金融资产价值评估模型
净现金流贴现法
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       一般常用的净现金流贴现法主要包括三种
，即公司市场价值法、投资净现金流贴现法、
超常收益法和市盈率法，其中投资净现金流贴
现法最为常见。
2
金融资产价值评估模型
无套利均衡定价原理
金融资产的可替代性
       一般来讲，普通商品的使用价值各异，不具有置换性
，只有在同类品种内的极其狭小范围之间才有可能相互替
代。金融资产虽然也是多种多样，但由于有共同的“使用
价值”，所以可以直接相互比较。
       因此，凡是可以取得同等未来收益现金流的金融资产
，都会被认为是等同的并可以相互替代的。可以相互替代
的金融资产也就被认定有等量的价值。
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金融资产价值评估模型
无套利均衡定价原理
无套利均衡定价原理
       如果市场价格对合理价格的偏离程度超过了其交易费
用，投资者就可以通过标的资产和衍生证券之间的买卖进
行套利。
一般来说，严格的无套利定价机制具有以下三个特征：
2
大部分套利活动是在低风险的状态下进行的
无套利定价的关键技术是用一种资产来复制另外一组资产
在允许无限制卖空的条件下，无风险套利活动可以看作无风险
投资组合
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金融资产价值评估模型
无套利均衡定价原理
风险中性定价原理
       风险中性定价原理是衍生品定价中的重要定理，是指
在对衍生品进行定价时，可以做出这样一个假设：所有投
资者的风险态度都是中性的，对于风险既不偏好也不厌恶
。
       这样，在风险中性条件下，所有标的资产预期收益率
都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外
的收益来补偿他们所承担的风险，所有现金流也都是确定
的，应该使用无风险利率进行贴现求总现值。
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金融资产价值评估模型
无套利均衡定价原理
状态价格定价法
      状态价格定价法主要用于衍生品定价，是指如果
未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格及其概率
都可以预测，那么，只要知道该资产在未来各种状态
下的回报状况和市场无风险利率，就可以利用预期值
对该资产进行定价。
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•c、金本位制
•      金本位制是指以黄金为本位制，按基本货币单位兑现黄金的情况不同，可分为三种类型：金币本
位制、金块本位制和金汇兑本位制
•      金币本位制：是典型的金本位制，它是一种比较稳定的货币制度，但是黄金数量的增加受生产的
限制，不能满足货币供给增加的需求
•      金块本位制：也叫生金本位制，是指以金块为准备发行纸币流通的货币制度，即由银行券代替金
币流通。
•      金汇兑本位制：也叫虚金本位制，其规定银行券不能直接兑换黄金，只能与外汇兑换然后用外汇
兑换黄金。
货币制度的类型及其演变
•2、现代信用货币制
•      现代信用货币制度是以纸币为本位币的货币制度，一般由中央银行发行，由国家垄断，属于法定
货币。它是货币发展的一个高级阶段，具有自身的优点和缺陷
•      优点：不受金银数量限制，供给弹性较大；汇率不受国际贵金属价格影响；制作成本低，便于流
通和携带。
•      缺点：容易通货膨胀；汇率波动较大；运行严重依赖政府的管理和控制
货币制度的类型及其演变
中国的货币制度
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03
•1、中国古代货币制度
•     中国的古代货币制度与其他国家不同，不存在本位制度，也没有主币和辅币之分。
         中国古代铸币制度：在当时，金属铸币与贵金属货币同时流通，反映了古代中国商品经济比较落后
         中国古代纸币制度：古代的纸币是钞币，钞币本身没有价值，是代表一定价值的符号，早期的钞币
以兑换券形式出现，凭券可以换区现钱或现银。元代统一之后，发行了不兑换纸币，是世界上最早的不兑
换纸币制度。
中国的货币制度
•2、中国近代货币制度
•      时间：鸦片战争-1949年
•      特征：从银钱平行本位向银本位过渡；“废两改元”；从银本位制向纸币制度过渡；帝国主义国
际操纵中国的货币制度；货币流通长期混乱
•3、新中国货币制度的萌芽与发展
•      a、社会主义货币萌芽于红军苏区和革命根据地
•      b、1948年12月1日建立了中国人民银行
•      c、建立全国统一的人民币市场
•      d、发布新人民币、回收旧人民币并制定相应规定
中国的货币制度
•4、中国现行货币制度的主要内容
•      我国目前实行“一国两制”方针，内地、香港、澳门和中国台湾形成了“一国四币”的特殊货币
制度。
•      内地的法定货币是人民币，由中国人民银行统一发行与管理，管理条例具体有：
•      a、人民币为我国社会主义 法偿货币
•      b、人民币是一种纸币，是一种货币符号，以现金和存款两种形式存在
•      c、人民币为我国唯一的合法通货
•      d、人民币的发行原则有：坚持货币发行高度集中统一；坚持经济发行的原则；人民币是独立自主
的货币
中国的货币制度
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